大乐透论坛|超级大乐透开奖结果查询
請輸入關鍵詞

研究院季度品種策略

  • 時間: 2019-04-01 09:05:00

【宏觀及金融期貨】

一季度市場核心要點回顧

(1)中美經過多輪會談,仍在主要分歧點上拉鋸(2)兩會于三月召開,財政政策更為激進,穩就業成未來政府工作重心(3)中國貨幣政策總體穩健,管控總閘門重新提起(4)1-2月規模以上企業利潤增速落入負值,經濟慣性下滑延續(5)美聯儲大幅轉鴿,19年停止加息,縮減縮表幅度,貨幣收緊進程暫停(6)歐洲央行宣布取消夏季加息計劃,并重新啟動TLTRO(7)美聯儲縮表態度不再堅決,可能提前終止縮表(8)全球債市狂歡,美國債收益率自07年之后首次倒掛

后市展望

    中美兩輪談判值得投資者關注,是否達成還是延期將給相關大類資產產生相對兩極化的影響。兩會本月召開,財政政策加力提效,并以減稅主、基建輔的形式呈現。貨幣政策嚴守閘門,穩健政策長期堅持。因此對于風險市場,股市持續上漲受經濟的慣性下滑難以實現,二季度可能處于振蕩回調的態勢;債市處于牛市下半場,對降準甚至降息的預期可能將利率債推至新高,然而尾部風險也在逐漸加大;人民幣匯率等待中美談判結果,依據結果產生兩極化走勢,則美元兌人民幣升值、升值幅度取決于外資開放幅度,談崩再次沖擊7.0;大宗商品仍舊相對弱勢,經濟筑底前難有表現。海外方面,美歐貨幣政策出現暫時性拐頭,是否延續收緊取決于經濟前景。雖然美聯儲宣布年內不再加息,但是在比差邏輯下美元指數長期繼續強勁,短期繼續處于強振蕩狀態。美十年債與3月期債券倒掛預示經濟衰退,然全球風險市場將優先反應貨幣政策邊際放松,仍將繼續保持強勢狀態,投資者無需特別擔心。美債上漲預期過度透支小心大幅回調風險。

預期偏差

(1)央行全面降息(2)中方未做大幅讓步就與美國達成協議


【原油】

核心因素

(1)OPEC+組織減產執行情況。雖然一季度權威報告產量數據頻現利多,但目前市場對減產的交易已經接近尾聲,難以出現超預期因素,關注油價高位后減產的執行情況。(2)委內瑞拉、伊朗地緣問題。委內瑞拉局勢搖擺,產量的減少已經在近期數據開始體現,如果國內局勢徹底失控,對油價短期刺激力度可能較大。另需關注接近豁免期限時美國是否可能改變對伊朗制裁相關豁免條款帶來多頭炒作機會。(3)美國基本面利空的邊際好轉。3月的季節性累庫沒有出現,前期油價下跌對美國產量的影響開始顯現,產量同比增速將逐步下降,利空效應大幅減弱。

走勢研判

    目前供應端對減產的交易逐步淡化,多空博弈點主要集中在美國基本面轉好與宏觀預期的悲觀,加之價格處于區間高位,資金仍舊較為謹慎等待方向選擇。進入二季度后,隨著高油價下美國產量預期回歸疊加OPEC產量進入平穩期,在宏觀預期偏弱的背景下,油價可能在最后一段上漲后迎來中期拐點。


【黑色】

螺紋鋼

    從月度視角來看,三月初需求預期樂觀,供給也有減量預期。從實際情況來看,庫存加速下滑,表觀消費量十分可觀,不過市場對房屋新開工預期悲觀。展望四月份,下游消費仍處于旺季,去庫存進程料將繼續,對房地產新開工的悲觀預期可能會短期調整,利好RB1910合約價格。供給端的回升預期較強,目前低開工率狀態也給了市場想象空間,供給回升將成為短期市場悲觀情緒來源。總體來看,在去庫存進程中現貨價格將維持堅挺,遠期需求悲觀造成的高基差將在四月份通過期貨上漲修復,但基差修復之后的市場預期或將再次轉向悲觀。

鐵礦石

    從月度視角來看,三月份鐵礦石供給端的礦難事故持續發酵,且巴西實際發貨量大幅縮減。展望四月份,巴西礦難事故以及澳洲颶風等對供給端的影響仍將繼續,且短期內其他礦山難以迅速彌補,對鐵礦石價格的提振作用仍將持續。從需求端來看,雖然環保限產要求仍在,但高爐開工率的低位回升的預期較強,對鐵礦石消費形成利多因素。綜合來看,鐵礦石價格或仍維持堅挺。從結構上來看,隨著鋼廠利潤回歸正常以及環保要求放松,塊礦和高品礦的溢價或有所回落。


【甲醇】

本季度要點回顧

    一季度價格震蕩為主,1-2月份1905價格中心逐步上移,港口MTO重啟帶來一定的情緒利好,3月內外盤春檢發酵,價格向上形成突破,但由于沿海MTO利潤惡化,烯烴單體對甲醇比價下行,上漲之后快速下行,后由于減稅政策公布月間結構由升水變為貼水結構,進入3月底,隨伊朗裝置重啟及投產,價格向下突破2400。

走勢研判

    1905合約價格:震蕩,減稅導致下游利潤修復VS伊朗供應溢出

    減稅修復下游利潤,價格中樞抬升,力度取決于沿海MTO 利潤情況。

    伊朗供應溢出美金價格下行壓制港口及盤面價格。

    解期現套負反饋在港口形成賣壓,壓制港口及盤面價格。

核心因素

    向上驅動為減稅修復產業鏈利潤,向下驅動為伊朗供應溢出,底部支撐轉為邊際生產成本,天花板為MTO利潤。

預期偏差

伊朗新裝置投產證偽。


【橡膠】

    上周滬膠繼續下行,盤面上單邊下行的格局十分完好。由于近幾年,滬膠已經成為了傳統的空頭配置品種,不論商品大勢漲跌,滬膠幾乎都比其他工業品更弱勢,所以滬膠在需求旺季下行,也顯得很正常。近期的大跌可以理解為與泰國推遲限制出口計劃有關,也可以理解為市場對四五月份開割后供求形勢表示悲觀,無論哪種解釋,其實都對現在的操作影響不大。

    本輪下行與近兩年的數次大跌相似,期貨下行的同時,非標期現價差大幅走弱。然而,目前的非標期現價差卻是歷年同期所未見的低點。一方面,現貨供求顯然并不差,現貨價難以下行;另一方面,期貨去升水的行情已經走到了極限。期貨價格很難在目前這個時期,就開始貼水現貨。而且目前需求仍在回暖之中,泰國年初供應旺季不旺,泰國產區被動去庫存,后期必將影響中國進口,現貨價格大跌很難。所以,期貨價格繼續下跌已經變得十分困難了。預計滬膠將展開低位震蕩。

    從更長的時間周期看,目前上游被動去庫,下游主動去庫,中游庫存高企。正是中游的庫存問題,阻礙了上游利好因素向國內市場傳遞力量。但是,兩頭去庫之下,中游去庫也遲早會發生。特別是四五月份開割之后,泰國供應不足的問題將會顯現,屆時,滬膠有望震蕩上行。而在此之前,將不斷出現趨勢向下,但是空間有限的矛盾。操作上,宜等待未來的做多機會,暫時保持觀望。


【玉米】

外盤

    USDA公布種植意向報告,玉米面積預估9279.2萬英畝,高于市場平均預期9118.4萬英畝,也高于去年實際面積8912.9萬英畝。截至3月1號,玉米庫存86.05億蒲,高于市場預期的83.36億蒲,低于去年同期88.92億蒲。本次報告利空玉米, CBOT玉米主力合約重挫4.45%,至356美分。

玉米

    一季度寬幅震蕩,基本面焦點集中在豬瘟、進口和政策三個方面。二季度需求悲觀持續,6月以后拋儲定價,中期震蕩偏空。推薦做縮9-1價差,單邊方面逢高做空5、9合約。4、5月份關注港口貿易庫存消化情況,以及產區貿易商資金及庫存壓力;6月份關注拍賣定價,若同比提高0-50元/噸,盤面底部支撐1750-1800元/噸。

淀粉

    跟隨玉米跌勢,成本定價的邏輯依舊未變。企業開機率處于高位,庫存持續累增,持續在90萬噸高位,供應整體充裕,下游采購積極性不高。在玉米供給寬松、需求低迷背景下,淀粉跟隨玉米跌勢,短期維持偏空思路。


【畜產品】

生豬

    一季度國內豬價觸底反彈,生豬存欄進入快速淘汰期,行情大幅改善。本周生豬均價為15.1元/千克,東北豬價率先觸底反彈,隨后豫魯蘇皖開啟漲勢,南北價差逐步收窄。仔豬價格大幅上漲,頭均價格為672.2元/頭,較之年初上漲372元/頭。上漲動力來自于供需兩端的驅動,養殖利潤大幅改善提振養殖戶補欄情緒,同時多地仔豬供應緊張。一季度生豬養殖大幅改善,本周國內自繁自養利潤達到317.3元/頭,仔豬銷售利潤達到322.2元/頭。商品豬出欄情緒由前期加速出欄逐步轉為惜售,出欄體重提升,本周國內商品豬出欄均重為118.9千克/頭,環比上周增加5千克/頭。

    農業農村部1月-2月生豬存欄大幅下降,意味著4月-6月商品豬出欄環比將持續下降,豬價看到【15,17】元/千克。預期偏差:(1 )進口豬肉;(2)凍肉庫存的拋壓;(3)商品豬轉種用與壓欄;(4)3月南方疫情嚴重,養殖量邊際影響可能惡化。前三者均不會實質影響豬價上漲方向,但可能干擾上漲節奏,前兩者壓制豬價,后者助漲近月豬價。第四點有可能導致豬價超預期。

蛋雞

    今年養殖板塊在豬價大幅上漲預期帶動下將會有較大的機會,而在基本面來看,雞蛋二季度仍將在低位震蕩探底,考慮到三季度消費旺季的季節性上漲行情,建議在二季度低點入場做多1909合約。核心因素:(1)蛋雞養殖補欄積極性高漲已經持續半年有余,短期內雞蛋價格承壓,疊加二季度消費淡季,將在低位震蕩探底;(2)三季度消費旺季因素疊加豬價上漲預期,雞蛋或有較大機會。

飼料

    18/19年度飼料消費同比看減7.6%。豬料消費偏悲觀,1月-2月能繁母豬存欄降幅連創新高意味著未來半年生豬養殖量萎縮,豬料需求同比降幅看至30%,但壓欄及商品豬轉種用將對豬料需求有所改善,尤其4季度豬料消費存大幅改善的可能,故我們將豬料降幅調至25.7%。蛋雞存欄處于增長階段,全年均價仍在成本線之上,蛋雞料消費同比看增4%。肉雞繼續處于景氣周期,2018年4季度引種量上升將使得下半年雞苗供應增加,肉雞料消費同比看增10%。水產料需求尚未啟動,今年沿海地區天氣條件一般,同時養殖利潤不好,導致后期投苗啟動或偏晚,具體需求表現需等待后期氣溫升高后進一步驗證。


【大豆&豆粕】

綜述

    一季度CBOT大豆價格走勢平淡,反而是貼水和匯率的波動對豆粕成本影響更大,國內豆粕走勢明顯弱于CBOT大豆。3月份是轉折的時點,無論供應還是需求端的變化,都缺乏新增的利空。二季度市場關注的焦點將轉換到美國新作面積和播種,今年對于面積的分歧比較大,是交易的重點,農民是否會主動降面積來去庫存尚需打一個問號,我們認為可能大豆面積減小的幅度會不如市場普遍預期的那么大。其他方面的因素,包括雷亞爾走勢,突發性的貶值會促進農民賣貨,但只要不是持續的貶值,則不會持續刺激農民賣貨,以及美國中西部的洪澇情況,也需要時間來觀察是否會造成玉米改種大豆,這些都不成為主導的因素,整體上而言,我們認為庫存是很大,但最大的賣貨壓力過去了。國內需求方面,不光是要跟蹤生豬存欄量的變化,還需重點跟蹤豬價的上漲如何影響出欄體重、豆粕添加比例和飼料養殖端的預期變化。

核心因素

美國新作的面積和播種;豆粕需求

預期偏差

人民幣、雷亞爾、比索匯率;豬價上漲預期落空;中美談判的進展   


【油脂】

綜述

    國際方面,一季度棕櫚油產量下降不及預期,出口好轉亦有限,庫存不降反增,預計后期庫存仍有可能繼續增加,持續壓制價格反彈。天氣方面仍然存在不確定性,盤面反彈需要等待基本面的實質改善出現。操作上建議短期內暫時觀望。從全年的角度來看,供需緊張的情況有望緩解,中長線仍然以多頭思路對待,價格低點可能會在二季度中后期出現。

    國內方面,一季度國內油脂供需沒有出現實質性改善,油脂價格先揚后抑。菜油受中加菜籽貿易不暢影響,價格波動加劇,豆棕油價格走勢相對理性。我們對油脂價格的長期走勢仍保持樂觀態度,短期看油脂受制于國內高企的油脂庫存和產地棕櫚油走勢偏弱的影響,價格難以出現單邊上漲的行情,菜棕和菜豆價差的高點因中加貿易不暢影響可能會提高,能否走縮需要看中加菜籽貿易能否恢復正常。

核心因素

產地棕櫚油庫存壓力大;非洲豬瘟

預期偏差

油脂需求啟動;天氣問題導致棕櫚油產量大減;原油價格大幅下跌


【棉花】

    我們認為:棉價長期趨勢由上漲轉為寬幅震蕩,中期趨勢維持波段上漲預判,內外價差縮窄并維持低位運行,二季度中美貿易談判、天氣、政策和資金會共同決定棉價波動的深度和廣度。二季度,預計美棉指數波動區間看(74,82)美分/磅,鄭棉指數區間暫看(15000,16500)元/噸,C32S棉紗現貨區間看(22500,24500)元/噸。影響市場的核心因素主要有三個方面:一、2019/20年度全球棉花由產不足需走向平衡,全球棉價長期趨勢由上漲轉為寬幅震蕩。二、隨著中美貿易爭端緩和,消費萎縮邏輯向需求修復邏輯轉變,驅動棉價波段上漲。三、增發進口配額等政策利多國際市場,天量倉單等利空施壓國內市場,棉花市場呈現出外強內弱的分化,料這種分化會持續到二季度。預期偏差主要體現在貿易爭端、天氣和政策方面,會帶來突破區間的力量。


【白糖】

    回顧2019年一季度國內白糖價格走勢,整體可分為兩個階段。一是2019年初到春節后第一個交易日,國內糖價在廣西工業臨儲、國產糖增產不及預期的提振下止跌反彈。隨后,市場利多因素出盡,但由于供需基本面好轉,糖價進入區間震蕩走勢。但進入3月下旬,市場上對政策的炒作令本榨季供應預期存在進一步增加的可能,糖價受此影響連續下行。后期,國內白糖市場最大的利空來自政策的不確定性。如果政策落地,確定供應增加,那么榨季供應壓力將進一步增大,價格運行區間或將整體下移。但若政策維持不變,考慮到國產糖增產不及預期、走私持續維持低位等因素,榨季后期壓力相對較小,糖價或維持高位區間震蕩。國際市場方面,由于印度產量預期上調,市場機構普遍上調了本榨季全球供需盈余預估值,糖價運行壓力增大,后續運行區間或將有所下調。此外,隨著巴西中南部的新榨季啟動,市場關注點聚焦于產量預估上,因此天氣以及糖酒比價等因素的變化將對國際糖價帶來較大影響,需持續關注。


(中糧期貨 柳瑾 投資咨詢資格證號:Z0012424)

(中糧期貨 李楠 投資咨詢資格證號:Z0012347)


風險揭示

1.本策略觀點系研究員依據掌握的資料做出,因條件所限實際結果可能有很大不同。請投資者務必獨立進行交易決策。公司不對交易結果做任何保證。

2. 市場具有不確定性,過往策略觀點的吻合并不保證當前策略觀點的正確。公司及其他研究員可能發表與本策略觀點不同的意見。

3.在法律范圍內,公司或關聯機構可能會就涉及的品種進行交易,或可能為其他公司交易提供服務。


大乐透论坛 北赛车pk10直播链接 ag电子漏洞 二人麻将棋牌 快速时时开奖记录 捷豹分分彩免费计划软件手机版 keno100 牌9的十赌九赢秘诀 北京pk10是正规彩票吗 派彩网电子走势图 后三组选包胆是怎么计算的 控制重庆时时彩开奖 七乐彩基本走势图分析 赛车大小单双怎么看 重庆时时彩5码个位技巧 七星彩有哪些固定规律 麻将技巧快速提高法