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玉米:消費主導季 先抑而后揚

  • 時間: 2019-03-29 09:10:00

(本文首發于農產品期貨網范婧雅專欄,部分內容根據筆者在阿格斯2019原油會議發言觀點整理)

  即將進入四月份,玉米系期貨品種及期權都將開啟“夜盤時代”。春節之后內盤玉米市場并無太多的關注及炒作要點,但是市場密切關注的“豬瘟蔓延”問題及“E10汽油”和“甲醇汽車推廣”等問題卻都和玉米的下游消費息息相關。

  內盤玉米自201812月初一改其高歌猛進的勢頭,“導火索”層次的原因是曠日持久的中美貿易摩擦一次雙方談攏的可能性——盡管從目前來看,持續近一年的貿易摩擦已經使市場參與主體和各分析機構感到乏善可陳。各種可能性發生之后帶來的利多或者利空都已經消化得不剩幾成。而更深層、更持久的原因則離不開非洲豬瘟的發酵——尤其是春節之后形勢愈加嚴峻。能繁母豬存欄持續下滑,至2020年,可能都難以得到有效恢復。根據農業農村部區域聯防聯控的方案,即便對五大產區的產能變化幅度做出相對保守的估計,整體的下調幅度也在25%左右。而目前市場上各家機構的調研報告顯示,各區域產能的去化程度可能比這個預期嚴峻得多。2018年末對懷孕母豬的大幅撲殺,也導致2019年現階段目前的仔豬價格直接上沖至700-800/頭,在這樣的價格水平下,養殖戶的補欄意愿和補欄能力是否同時存在是補欄能否確實發生的必要條件。我國是世界第一豬肉消費大國,體量巨大,就算依賴進口,可能即便是調劑余缺的量也難以得到有效供給。近期CME瘦肉豬期貨價格也明顯飆升,顯著高于當地養殖成本。養殖類區別于其他大宗農產品的一個重要特點就在于其無法做到一次性供給——尤其是在目前整體養殖結構還在改進的大環境下。而且除凍品外,也無法做大庫存。隨著人民生活水平的日益提高,消費端愿意為生鮮品付出更高的價格,而凍品雖然具有價格優勢,但在口感方面畢竟有所欠缺。

        E10政策方面,3月份山西和上海宣布將會有所推進。中國經濟最發達的區域集中在東部沿海省市——人口密集經濟發達是高車輛保有量的前提,而高車輛保有量才有可能產生高汽油消費,即便實施E10,也才會對燃料乙醇有更高的需求。北京作為國家政治文化中心,如果E10在北京區域內推行,那么對于全國無疑具有帶頭示范作用。所以接下來的關注點就集中在上述區域E10政策的推進時間,只有在這些地區得到有效推進,2020E10在全國范圍內的全面、有效推廣才更有實現的可能性。

  山西作為國內的資源大省,在宣布省域內實行E10之后不久,又被宣布作為甲醇汽油的試點。這兩項政策到底是否矛盾呢。首先肯定都會擠占一部分汽油自身的消費。但是E10中的燃料乙醇是生物質燃料乙醇,按照目前的生產技術來看,國內最主要的生物質原料就是玉米。玉米的主產區相對小麥較為集中,東北、華北都是主產區,山西產量在全國可以排到前十。而甲醇主要原料是煤,“多煤、貧油、少氣”是我國的整體資源格局,山西的煤炭儲量則是國內的翹楚。甲醇汽油本身也不是新鮮事物,多年前就推行過M15。而目前新一輪的甲醇汽油,則著重于M85M100的方向,這個方向對于汽車發動機的改造——或者說汽車本身的升級,有更高的要求,這中間除了油品升級、資源消費結構優化之外,也涉及到某些汽車制造公司的相關利益。但是綜上所述,整個E10政策推進方面消耗的玉米量短期內難以出現爆發式的增長。同樣,整個玉米深加工行業在經歷了2016-17的高速發展和利潤亮眼期之后,目前也可能在一定程度上面臨整理調整。

  綜上,通過對于目前下游消費的熱點分析,我們可以看出近半年以內,玉米消費方面相對萎靡是大概率事件。盡管一號文件呼吁“振興國產大豆”,但是面積調整導致的減產數量相對有限——尤其是考慮到目前尚存的8000萬噸臨儲剩余庫存。


(中糧期貨 范婧雅 投資咨詢資格號 Z0012346)


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