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一年又一年,2019年美國大豆種植面積的思考

  • 時間: 2019-03-29 09:07:00

    每年2-3月都是新舊作交替、南北美熱點轉換的時期,在這個時期,美國下一季作物的播種面積和進度將逐漸成為市場交易的重點。但是一年又一年,并不是每年的作物播種面積都充滿變數,而2019年,可能只有等待最終6月面積報告才能蓋棺定論。

    近期美國中西部地區大范圍洪澇發生令本來就難以預估的面積變化變得更加難以預估,市場又在擔憂玉米的播種受阻從而會增加大豆的播種面積。根據我們的經驗,落后的播種進度往往只需一周、兩周的時間就可以追平,目前依據這個因素來預測玉米改種大豆為時尚早。

    美國時間本周五將公布播種意向面積報告,分析師平均預估大豆播種面積為8617萬英畝,同比下降303萬英畝,比展望論壇的預估高出120萬英畝,而玉米播種面積的平均預估為9133萬英畝,同比增加220萬英畝,比展望論壇的預估低70萬英畝。


12年-18年,三大作物播種面積的變化趨勢

    之所以考慮12年以來的播種面積變化作為一個觀察周期,是因為12年作為大豆、玉米和小麥的熊市開啟的元年,至今這三個品種的價格還沒有脫離底部,在這個過程中,農民的種植收益肯定也經歷了同樣從高到低的下降過程。

在這個周期內,三個品種的總播種面積呈明顯的下降,2012年為2.3億英畝,2018年已經下降至2.24億英畝,下降了600萬英畝。97-01年的熊市周期以及08-10年的熊市周期中,同樣出現了總面積下降的情況,97-01年的總面積從2.045億英畝下降至1.9億英畝,08-10年的總面積從2.092億英畝下降至2.049億英畝。


圖1: 大豆、玉米、小麥的播種面積 單位:百萬英畝

數據源:中糧期貨研究院 19年面積為展望論壇預估值

 

    分品種來看,12年-18年,只有大豆的播種面積依然高于12年,12年是7720萬英畝,18年為8920萬英畝,整體變化趨勢上保持增長,而不是隨機波動,這種趨勢經過時間的考驗不容忽視,也就是說農民已經形成了這樣的種植慣性。背后的原因我們分析主要還是因為國際大豆需求在中國蛋白需求驅動下保持增長,在這樣的背景下,對產地出口有利,其他的原因可能也包括種植習慣等。小麥的播種面積下滑嚴重,12年是5530萬英畝,18年為4780萬英畝,玉米的播種面積也呈下滑趨勢,12年是9730萬英畝,18年為8920萬英畝。


政治因素仍將影響農民種植大豆的收益

    種植大豆仍將受到政治因素的干擾,農戶的收入將面臨諸多因素的考驗,主要包括是否還有政府救助計劃、是否還有中國政府的采購、是否允許中國的商業進口、非中國的進口需求增速是否能保持。政策上的不確定性可能會令農戶放棄種植大豆而改種玉米,這是預估大豆種植面積下降的一個很重要的因素。


種植收益橫向對比,只有差和更差的區別

    當前大豆的價格處于周期的底部區間,玉米和小麥也不例外,因此農戶的選擇其實同樣艱難,考慮到大豆種植農戶還能申請到政府救助計劃補償,橫向對比,資金壓力可能還小于玉米和小麥。下面是大豆、玉米比價和玉米、小麥比價,以及大豆、玉米、小麥的季度庫存縱向和橫向對比,以反映農戶的資金壓力。


圖2: 大豆/玉米比價


數據源:中糧期貨研究院

 

圖3: 大豆、玉米、小麥的季度庫存-農場庫存  

數據源:中糧期貨研究院玉米為右軸

 

觀點

    綜合來看,我們傾向于認為19年總面積仍可能繼續下降的趨勢,也就是說棄耕面積可能會增加。具體到大豆,基于對過去面積變化趨勢和農民的綜合收益并不存在明顯劣勢,我們認為大豆播種面積不會出現400-500萬英畝或者更高幅度的下降,最終減幅可能在200-300萬英畝或者更小。當然,19年的面積變化充滿分歧,最終可能市場對于面積的交易會持續到6月底的面積報告。


(中糧期貨 陽林欽 投資咨詢資格號 Z0011819)


風險提示:

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