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對近期棉花市場的幾點思考

  • 時間: 2019-03-26 09:24:00

    近日,筆者參加了幾場大型棉花會議,通過聆聽大佬對話以及廣泛的同行交流,對近期棉花市場有如下幾點思考,供大家參考。

 

進口將取代拋儲成為調節國內產需缺口的主要手段

    據發改委經貿司和財政部相關領導,國儲棉去庫存的任務基本完成,以后對國儲棉的定位主要是應急,國內剛性產需缺口的調節主要靠進口,2019年將會以更大的動作增發進口配額。筆者據此推斷,后續相關部門會公布增發進口配額政策,配額數量至少會大于80萬噸。對全球市場的影響主要是結構性的,會驅動棉花市場外強內弱,內外價差會縮窄并保持低位運行。另一方面,就是強化了中國紡織企業在全球的競爭力,預計1500/噸將成為內外棉價差的頂部參考。

受中美貿易爭端等諸多不確定性影響,2019年(自然年)的儲備棉拋儲并沒有像往常一樣在3月初開始,但相關儲備庫公檢已經開始一段時間,也就是說雖然拋儲延期但仍然會進行拋儲。筆者猜測,可能在5-8月進行拋儲,輪出總量預計小于90萬噸。對于國內市場來說,供應增加短期肯定是利空,但市場預計這是最后一次凈拋儲,未來沒有了國儲壓制的市場又充滿了想象力,對市場的影響是“近弱遠強”。拋儲過后可能會少量輪入高質量外棉優化國儲棉結構,預計該項措施可能與中美貿易談判綁定在采購清單中,又會對美棉形成利多。


消費萎縮預期恐難以消散,但也沒有斷崖式下滑可能 

    宏觀經濟無論是全球還是中國、無論是數據還是預期均不樂觀,而棉花消費與宏觀經濟息息相關,消費萎縮預期短期內難以消散。中美貿易爭端對消費預期的影響比較復雜,首先是拖累全球經濟造成棉花消費整體性下降,其次是將部分中國需求轉移到非中國地區,因此國內消費受到的沖擊最大。中國1-2月份的紡服出口額同比下降12.2%,服裝內銷零售同比僅增長1%2018年增長8.6%),雖然有去年搶出口的影響,但是也反映出消費內憂外患的窘境。

不過,由于政府減稅降費逆周期調控,以及棉紡消費的剛需特征,消費也不會出現斷崖式下滑,可能以緩步臺階的方式進行。這里面的交易機會在于市場預期和實際數據的不同步,在情緒推動下有時候市場悲觀預期短時間打的很足,超跌的行情一旦遇到情緒修復會形成反彈機會。當下的市場由于貿易爭端對消費過度悲觀,中美目前向和談方向的努力修復了情緒,目前棉紡產業鏈產成品在緩慢去庫,原料在緩慢補庫,中短期需求修復主導的震蕩上漲行情值得期待。

 

天量倉單消化路徑

    截至325日,鄭棉倉單加預報合計為21109張,折棉花現貨84.4萬噸,占國內產量的約15%,鄭棉實盤率高達38%。可以說套保壓力是非常沉重的。這一方面是由于現貨銷售壓力催生的套保需求,另一方面是基差交易盛行催生的倉單需求,新疆交割庫的增加為這個過程提供了便利。資金在和產業的博弈中處于劣勢地位,CF1905合約對應的套保壓力位約(1550016000)元/噸,若無強力驅動很難突破。這么大的量靠5月貼水交割完全消化不現實,最大的可能是5-9給出足夠價差,移倉到9月靠時間慢慢消化。目前5-9價差為-465/噸,而據了解市場息口多在年化8%上下,還需要約100點負向擴大才能激起大量移倉興趣。截至322日,全國皮棉銷售54.3%,同比降1.8%;新疆皮棉銷售52.8%,同比降3.5%

 

  綜上所述,利多主要體現在美棉,鄭棉則是多空參半,內外棉價差縮窄并維持低位運行是最確定的;其次,中短期需求修復驅動的震蕩上漲行情也值得期待,但套保壓力位拋壓沉重,行情的啟動還需耐心等待


(中糧期貨 付斌,投資咨詢資格證號Z0012492


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