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原油:EIA下調美國原油產量預估

  • 時間: 2019-03-14 08:55:00

      3月12日,EIA公布3月STEO。其中,EIA下調了美國2019-2020年的原油產量預估和全球原油需求增速預估,同時上調了2019年的油價預期。

  筆者曾在2月15日的《美國原油產量的預期偏差》報告中提到,“預計EIA將在2019年3-6月的STEO報告中逐步下調未來6-12個月的產量預估”。目前來看,EIA在3月報告中下調產量預估初步證實了其產量預估模型存在內生性問題,最重要的就是產量預估調整滯后于油價變化。

  本次STEO報告中,產量預估下調最大的是2019年Q1、2020年Q1和Q2,均下調了1.4%,2019年Q2-Q4也有不同幅度的下調。對此,筆者的觀點是EIA對于2019年Q2-Q4的產量預估下調不足,反而對于2020年Q1-Q2的產量預估下調過度,EIA或將在未來2個月STEO報告中繼續下調Q2-Q4的產量預估。

  盡管市場關注的EIA周度產量預估仍在繼續增長或保持穩定,但實際上,美國原油產量增速下降甚至產量下滑已經發生。EIA在3月8日公布的月度產量報告(PSM)中,美國2018年12月的原油產量環比下降5.6萬桶/日至1184.9萬桶/日,這也是2017年底以來首次發生。

  分解來看,12月的美國原油產量下降主要來自于PADD3地區,美灣海上油田產量環比減少12.5萬桶/日。陸上油田尤其是德州(二疊紀盆地)的產量仍在繼續增長。由于海上油田產量變動較大且比重較小,因此12月的產量下滑可能是短期現象,真正能夠影響市場預期的還是陸地油田尤其是頁巖油的產量變化。

  隨著新管道投產,二疊紀盆地地區的運輸瓶頸已經解決,WTI Midland和WTI Cushing之間的價差從深度貼水-10美元/桶以上回歸到升水。中長期來看,現貨銷售價格大幅抬升,二疊紀盆地地區的原油增產潛力較大。但從短期來看,至少在未來3個月內,無論是對產量起領先意義的鉆機、單產還是DUC,看不到推動二疊紀盆地原油產量超預期增長的驅動因素。

  回歸原油基本面,兩油近遠月價差隨著OPEC+加大減產繼續修復,美國進入去庫存階段,伊朗原油出口在大幅下降后保持穩定,等待5月臨時豁免到期后的消息指引,委內瑞拉水深火熱繼續發酵,預計油價繼續走強,Brent短期目標70美元/桶。如果EIA能夠如期在接下來的兩個月中繼續下調原油產量預估,將在一定程度上動搖空頭信仰。


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