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油脂:2019年2月MPOB報告解讀

數據利空,棕櫚油底部震蕩

  • 時間: 2019-03-12 08:49:00

  【概述】昨日馬來西亞棕櫚油局(MPOB)發布了19年2月月度供需報告,報告顯示2月毛棕櫚油產量為154萬噸,環比減11.1%,同比增15.02%。進口量9萬噸,環比增15.71%,同比增40.37%;出口量為132萬噸,環比減21.38%,同比增6.28%。國內消費28萬噸,環比減20.63%,同比增16.02%。庫存305萬噸,環比增1.34%,同比增22.89%。與上次報告正好相反的是,本次報告產量低于預期,但出口的表現也不如預期,導致庫存水平偏高,報告整體偏空。


【產量】馬來西亞2月毛棕櫚油產量環比下降11.1%至154萬噸,去年同期134萬噸。通常二月份都是每年棕櫚油產量最低的月份,而本月的高頻數據均顯示產量下降的幅度不夠,尤其是MPOA給出的3月份1-20日產量環比上升3.5%的數據,令市場非常擔心。從天氣的情況來看,馬來西亞幾個主產州的產量均屬正常,并沒有出現對產量影響較大的厄爾尼諾現象。值得注意的是,上周在吉隆坡舉行的POC會議上,業內專家也提到了馬來西亞棕櫚樹齡結構過高的問題,FFB單產情況可能會受到影響,但從整個東南亞的角度來看,棕櫚油的產量還是會繼續增加的,只是增幅可能會放緩。從后期來看,我們并不認為后期存在由于棕櫚油產量大幅下滑導致價格大漲的可能性,總的基調還是偏空。


圖:馬來棕油月度產量對比(萬噸)

數據來源:MPOB,中糧期貨研究院


  【出口】馬來西亞2月棕櫚油出口環比下降21.38%至132萬噸,去年同期124萬噸。本月出口下滑是符合季節性規律的,但是幅度如此之大也是市場沒有預期到的。分國別來看,幾個主要的出口目的國家中,出口中國環比下降75%至8萬噸,出口歐盟環比下降22.29%至18.9萬噸,只有印度環比上升41%至45萬噸。之前本月的幾個高頻數據中,中國和歐盟一直表現不佳,支撐整個出口數據的就是翻番的印度。但是從最終的數據來看,印度也并沒有達到翻倍的數量。展望未來,印度還是國際油脂需求端的重中之重,進口關稅下調后進口利潤有了可觀的好轉,我們還是看好后期的印度油脂需求。另外一方面,東南亞生柴的需求也是一大亮點,馬來推行B10,印尼B20且以后還有升級為B30的可能,這都將會為棕櫚油提供支撐。但是不可否認的是,需求端良好的持續性還是不足,且力度有所欠缺。


圖:馬來棕油月度出口量對比(噸) 

數據來源:MPOB,中糧期貨研究院


  【庫存】2月棕櫚油期末庫存305萬噸,環比上升1.34%,去年同期248萬噸。本次庫存數據比市場預期的295萬噸多出了10萬噸,庫存不降反增,對于盤面來說又是一個沉重的打擊。在供應端沒有利多出現的情況下,后期需求端能否有所轉機,將是棕櫚油去庫存的重點。

圖:馬來棕油月度庫存對比

數據來源:MPOB,中糧期貨研究院


  【結論】總的來說,近期BMD棕櫚油持續走弱,也體現出了市場對棕櫚油市場的悲觀情緒。國內棕櫚油由于菜油上漲的帶動,強于BMD盤面,但從菜棕價差及豆棕價差的大幅擴大也能看出,菜油政策方面的影響并不能給棕櫚油帶來實質性的利多,大基調還是偏空。從后期來看,我們認為在東南亞大庫存的壓力下,棕櫚油很難在短時間內看到做多的機會,價格跌到現在這個位置,向下的空間也不大。所以后期預計還是保持底部震蕩的走勢,長期來看我們還是維持可以布局長線多單的看法,但短期內并沒有太好的交易機會。


(中糧期貨 賈博鑫)

(中糧期貨 李楠 投資咨詢資格證號:Z0012347)


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